NYSE American: USAS · TSX: USA · Silver & Critical Minerals

Americas Gold and Silver (USAS) – Record Production and the 2026 Inflection

Deep dive report – production assets, financials, catalyst timeline and alternative scenarios for the leading U.S. silver and antimony producer.

Report date: 27 February 2026 Financials updated through Q3 FY2025 (SEC/SEDAR filings) Educational only – no investment recommendations

USAS – 1Y daily chart (Finviz) Click to open the interactive chart on Finviz.

Next production catalyst

Q1 2026 – Crescent Silver Mine first commercial production announcement + EC120 full ramp confirmation

Upcoming financial event

Q4 FY2025 / Full Year 2025 earnings release (expected March–April 2026) – first full-year results including record 2.65 Moz Ag production and strengthened cash position after the December 2025 equity financing.

Executive Summary

Americas Gold and Silver Corporation (NYSE American: USAS / TSX: USA) is a Toronto-based junior silver producer with three active mining assets in the United States and Mexico. After years of restructuring, the company has entered a genuine inflection phase: FY2025 silver production reached a record 2.65 million ounces (+52% YoY), the Q3 FY2025 adjusted EBITDA turned positive for the first time, and scenario work for FY2026 often explores a $350–400 million revenue range, with ~$380 million used here purely as an illustrative mid-point for sizing, not as formal company guidance or a hard “Street consensus”.

The company’s near-term story is driven by three simultaneous developments: (1) the EC120 mine at Cosalá (Mexico) entering commercial production in the late-2025 / early-2026 window, with the ramp-up effectively in place by early 2026; (2) the integration of the newly acquired Crescent Silver Mine in Idaho, purchased for US$65M in December 2025; and (3) the ongoing Galena Complex shaft upgrade in Idaho, which is doubling extraction capacity and structurally lowering unit costs as volumes rise.

A critical strategic differentiator is USAS’s position as the only active antimony producer in the United States. Antimony is classified as a critical mineral by the U.S. government, with prices recently reported above $40,000/ton amid surging demand from the semiconductor, defence and energy-storage sectors. In parallel with mine output, the company is working on an onshore value chain for antimony concentrates through a dedicated processing partnership in Idaho, a theme that could attract direct policy support if the strategic narrative continues to strengthen.

On the cost side, FY2024 and 2025 marked a transition from “survival mode” to margin rebuilding: all-in sustaining costs per ounce have trended down sharply compared to 2023, supported by higher silver volumes, stronger by-product credits (zinc/lead/copper) and disciplined capex at both Galena and Cosalá. Management’s stated objective is to have more than 80% of revenue derived from silver by the end of 2025, positioning USAS among the leaders in the sector by silver exposure.

The balance sheet is markedly stronger than in previous cycles. The December 2025 bought deal raised C$132.25M, bringing cash on hand to approximately $130M at year-end and leaving an additional undrawn credit facility available. This removes immediate financing pressure for Crescent ramp-up, EC120 optimization and the Phase 2 Galena shaft program, limiting the probability of near-term dilutive raises if silver prices remain broadly supportive.

The stock has traded in a remarkable 52-week range of $1.00–$10.50, reflecting a 1-for-2.5 share consolidation (reverse split) implemented in late August 2025 and a subsequent violent re-rating as silver first spiked above $120/oz and later consolidated in the high double-digits. Current price: around $8.70, for a market capitalization of roughly $2.5 billion in early 2026.

Sources (Executive Summary): Americas Gold and Silver corporate press releases and investor presentations (including January 20, 2026 production update); Q3 FY2025 financial statements and MD&A filed on SEC/SEDAR; aggregated market-data providers and independent sector research published between December 2025 and February 2026.

Key Stats (as of 27 February 2026)

Share Price

$8.70

Last close (26 February 2026).
52-week range: $1.00 – $10.50
Post 1-for-2.5 reverse split (August 2025).

Market Capitalization

~$2.5B

NYSE American (USAS) · TSX (USA)
Small-to-mid cap precious metals producer with growing silver weight.

FY2026 Revenue – illustrative scenario

$380M

Internal scenario mid-point based on external commentary and volume/price assumptions
(~$350–400M range, ~2.5–3x FY2025 revenue base).
Not formal company guidance or official consensus.

Cash Position (Dec 2025)

~$130M

Pro-forma cash after C$132.25M bought deal (Dec 2025).
Additional undrawn credit facility available (~$50M).

FY2025 Silver Production

2.65 Moz

+52% year-over-year — all-time company record.
Cosalá: ~1.19 Moz · Galena: ~1.46 Moz (attributable basis).

P/NAV vs Peers

~0.7x

Typical primary silver producers trade closer to ~1.1–1.2x NAV.
Implies a substantial valuation discount if execution stays on track.

Sources (Key Stats): Aggregated quote, volume and market-cap data from major market-data providers (New York and Toronto listings); company disclosure on FY2025 production; independent sector research for indicative P/NAV positioning.

Production Assets Overview

1. Galena Complex — Silver Valley, Idaho (USA)

The Galena Complex is the crown jewel of USAS’s U.S. operations and one of the highest-grade silver mines in the world, with a head grade around 496 g/t Ag — placing it in the global Top 3, behind only a handful of ultra-high-grade underground operations. Under CEO Paul André Huet, operations have undergone a deep turnaround: the Phase 1 shaft hoist upgrade doubled extraction rate from roughly 40 to 80 t/h, and the ongoing Phase 2 work is designed to push capacity beyond 100 t/h. The transition from traditional cut-and-fill methods to long hole stoping has materially lowered unit mining costs and improved productivity per worker.

Q2 2024 was a good example of the new operating profile: Galena delivered its highest quarterly silver production in over a decade, helped by new high-grade stopes in the Upper Country Lead Zone and the 52-198 Silver Hanging Wall Vein. As development opens up new working faces and the upgraded shaft is fully utilized, fixed costs are spread over a larger tonnage base, driving cash costs and AISC down. This leverage to volume is one of the reasons why the Street’s 2026 EBITDA expectations expanded so rapidly after Crescent and EC120 were derisked.

Deep Dive – The Antimony Angle

Galena is currently the only active antimony-producing mine in the United States. Antimony is listed as a critical mineral by the U.S. government, with the strategic aim of reducing dependence on foreign supply in coming years. In FY2025 Galena produced hundreds of thousands of pounds of antimony concentrates with very high purity; spot prices above $40,000/ton have been reported in recent months as demand from flame retardants, semiconductors, ammunition and advanced battery applications rises.

Beyond simply shipping concentrate, USAS is exploring an integrated, onshore value chain: in parallel with mine development, the company has advanced a processing partnership in Idaho to treat antimony-bearing material within the U.S., aiming to capture more of the margin between concentrate and refined product. A future offtake or supply agreement with U.S. authorities would be a clear re-rating catalyst and remains one of the optionality elements in the USAS equity story.

2. Cosalá Operations — Sinaloa, Mexico

Cosalá delivered a record 1.19 Moz of silver in FY2025, driven by the ramp-up of the EC120 project, which the company has guided into commercial production in the late-2025 / early-2026 window, with the ramp-up effectively in place by early 2026. EC120 hosts probable reserves in the low-single-digit millions of tonnes at robust grades (silver plus copper), complementing the polymetallic San Rafael mine. Management’s medium-term plan is to transition Cosalá increasingly toward higher-grade silver zones, allowing the complex to move structurally closer to “silver-dominant” revenue while still taking advantage of zinc and lead by-product credits when prices are favourable.

The main watchpoint at Cosalá is not geology but context: Sinaloa is a province that always requires careful monitoring for regulatory and security conditions. The company has already had to navigate community issues there in the past. For now, the operational trend is positive, and EC120 should add 400–500k ounces of annual silver production once fully ramped, but investors must treat geopolitical risk as a permanent component of the Cosalá story rather than a one-off event.

3. Crescent Silver Mine — Idaho, USA (acquired December 2025)

Acquired for about US$65M in cash and shares, Crescent sits just 9 miles from the Galena Complex, which is crucial because it allows USAS to leverage existing underground expertise, workforce and surface infrastructure. The project currently boasts Measured & Indicated resources of roughly 3.8 Moz Ag, plus an additional ~19 Moz Ag inferred, while less than 5% of the land package has seen systematic drilling. At full run-rate, Crescent is estimated to contribute 1.4–1.6 Moz Ag per year, effectively creating a two-asset silver hub in Idaho.

In the short term, Crescent is primarily a development and integration story: USAS needs to complete technical work, align mine planning with Galena’s shaft and milling capacity, and demonstrate that the acquisition can deliver the expected ounces on time and on budget. The upside is clear: if Crescent ramps broadly as planned while silver remains strong, Idaho could generate well over half of consolidated silver output by 2027, with jurisdictional risk that is generally perceived as lower than Mexico.

Sources (Assets): Americas Gold and Silver technical reports, production updates and corporate presentations; Q2 2024 production news releases detailing Galena and Cosalá trends; Crescent acquisition announcement and related resource tables; independent mining-sector commentary on Idaho silver projects and critical-mineral strategies.

Financial Profile

FY2025 marked a decisive shift away from the loss-making past: the Q3 FY2025 adjusted EBITDA of +$1.9M was the first positive EBITDA quarter in the company’s recent history and the sixth consecutive quarter of sequential improvement. Underneath that headline, three levers matter most: rising silver volumes, falling all-in sustaining costs per ounce, and a much cleaner balance sheet.

Period	Silver Production	Revenue	Adj. EBITDA	Notes
FY2024	1.74 Moz	$100.2M	Negative	Pre-turnaround baseline; higher AISC, lower volumes
Q2 FY2024	~0.51 Moz	Not disclosed in detail	Improving	AISC per silver ounce reduced to below $20/oz, versus roughly $30/oz in Q1 2024 (step-change in cost profile).
Q3 FY2025	765,000 oz (+98% YoY)	$30.6M (+37%)	+$1.9M ✅	First positive EBITDA quarter; volume and AISC trend both supportive
FY2025 (announced)	2.65 Moz (+52%)	~$120M+ (company indication & extrapolation)	Positive trend	All-time production record; set-up year for 2026
FY2026 (illustrative scenario)	3.5–4.5 Moz (est.)	~$380M (scenario mid-range)	Positive full-year	Scenario range, not formal guidance: assumes Crescent + EC120 contribution and supportive silver prices; exact outcome remains highly sensitive to execution and macro.

Cash at Q3 2025 stood at roughly $39M. The December 2025 bought deal lifted that figure to around $130M on a pro-forma basis at year-end, with a committed but undrawn credit facility on top. This combination gives USAS a reasonable financial runway to complete capital programs at EC120, Crescent and Galena without relying on dilutive equity raises, provided that silver does not suffer a deep and prolonged correction below the $70/oz area.

From a high-level perspective, the 2026–2027 financial story is essentially about operating leverage: the fixed-cost base at both Galena and Cosalá is largely in place, so incremental ounces carry high contribution margins if AISC remains contained. Conversely, any combination of cost inflation, operational setbacks and lower silver prices would push that leverage in the opposite direction, which is precisely why the stock trades with “wide error bars” in most valuation models.

Sources (Financials): Americas Gold and Silver quarterly and annual financial reports (including Q2 2024 and Q3 2025); company guidance and production updates; aggregated market-data providers for current quote, market cap and indicative FY2026 revenue scenario ranges.

Competitive Landscape in Primary Silver

Company	Ticker	Primary Assets	Ag Head Grade	P/NAV (indicative)	Key Differentiator
Hecla Mining	HL	Keno Hill, Greens Creek, Lucky Friday	High-grade (Keno Hill among highest globally)	~1.3x	Largest U.S. primary silver producer; multi-asset diversification
First Majestic Silver	AG	San Dimas, Santa Elena (Mexico)	~200–300 g/t	~1.1x	Pure-play silver brand with strong retail following
Endeavour Silver	EXK	Guanaceví, Bolañitos (Mexico)	~150–250 g/t	~0.9x	Growth-focused pipeline; Terronera mine in construction
Americas Gold & Silver	USAS	Galena, Cosalá, Crescent	~496 g/t — Top-tier globally	~0.7x — discount vs peers	Only U.S. antimony producer; Idaho/North America focus plus Mexico leverage

In this peer group, USAS screens as a relatively high-grade, multi-asset silver producer still trading at a discount to typical primary silver names on P/NAV, largely because the market wants to see tangible proof that Crescent and EC120 can deliver the promised ounces at sustainable costs and that the balance sheet discipline of the recent turnaround will be maintained during the growth phase.

Sources (Competitive Landscape): Company technical reports and investor materials for Galena, Cosalá, Crescent and peer assets; independent silver-sector overviews comparing head grades and P/NAV ranges for major primary producers; aggregated market-data providers for peer valuation metrics.

Ownership, Analysts & Retail Positioning

Insiders and strategic holders

Public filings show a meaningful, though not controlling, ownership stake held by management, directors and long-term strategic investors. The CEO and senior leadership team have significant personal exposure to the equity, which helps align incentives with long-term shareholders but also embeds some “key person” risk if there were to be management changes during the ramp-up phase.

Beyond management, a portion of the register is held by specialist vehicles and mining-focused investors who have been involved with the company and the Silver Valley district through multiple cycles. These holders tend to be more patient and valuation-driven than short-term trading flows, which can help dampen the most extreme parts of the volatility when sentiment swings.

Institutional investors and sell-side coverage

USAS is present in the portfolios of a range of institutional investors, including precious-metals funds, resource-oriented mandates and a handful of broader small-cap strategies. The free float is relatively high and liquidity has improved materially since the August 2025 reverse split and the subsequent re-rating of the stock on the back of higher silver prices and the Crescent/EC120 news flow.

Sell-side coverage is still fairly concentrated compared with larger producers, but several brokers have updated or initiated models in late 2025 and early 2026 to reflect record FY2025 production, the Idaho expansion and the Cosalá ramp. Target prices and rating language vary widely because analysts are effectively taking views on three moving parts at once: silver price, execution quality and the monetization of the antimony angle.

Retail ownership and online sentiment

On retail platforms and social channels focused on mining and precious metals, USAS has shifted from a “deep value turnaround” niche idea into a visible way to express high-conviction views on silver and critical minerals. Many discussions emphasise macro drivers (monetary policy, gold/silver ratios, industrial demand) more than mine-by-mine operating risk, and position sizing discipline is not always front and centre.

For long-term investors, it is important to treat this retail enthusiasm as sentiment, not as fundamental analysis: comments on forums, chat rooms or social feeds are typically written by non-professional traders and should not be used as a substitute for SEC/SEDAR filings, technical reports or official company guidance.

Sources (Ownership & Sentiment): Public shareholding disclosures and management information circulars; institutional-holding summaries from major market-data providers; qualitative review of retail discussions on mining- and silver-focused forums and social platforms (non-professional trader sentiment).

Alternative Scenarios for 2026

USAS is a multi-catalyst execution story where outcomes range widely based on silver prices, operational delivery and M&A integration speed. The following scenarios are illustrative frameworks, not forecasts or price targets.

Bull Scenario ?

Full execution + silver above $100/oz — Illustrative range: $15–$22

Silver holds above $100/oz through 2026; every +$10/oz adds on the order of $30–40M in annualized revenue.
EC120 and Crescent reach full production broadly on schedule, with consolidated output surpassing 4 Moz Ag for the full year.
Phase 2 Galena shaft upgrade completes on time, unlocking 100+ t/h capacity and sustaining lower AISC.
Antimony angle crystallizes via a formal supply agreement or strategic partner, unlocking a critical-mineral premium.
On this backdrop, P/NAV could migrate from ~0.7x toward peer averages near or above 1.1x. An illustrative price range would be $15–22.

Key bull drivers: strong silver price environment, clean operational execution, tangible monetization of antimony and a broader re-rating of primary silver miners.

Bear Scenario ?

Silver correction + execution delays — Illustrative range: $4–$6

Silver reverses sharply below $70/oz (strong dollar, macro risk-off), compressing margins across all three operating centres.
Crescent Mine integration reveals underground challenges, delaying commercial production by 6–12 months and increasing capex.
Cosalá operations face regulatory or security disruptions in Sinaloa, forcing production curtailments or temporary shutdowns.
Idaho shaft upgrade encounters geological or mechanical setbacks, pushing out volume targets and requiring extra capital.
A combination of lower prices and higher capex forces an unplanned equity raise. In this stress case, it is plausible the stock could trade back toward the $4–6 area.

Key bear drivers: sustained silver-price weakness, multi-asset execution headwinds and an unfriendly capital-market backdrop for small/mid-cap miners.

A reasonable base case (probability ~50% in this framework) sits between these extremes: consolidated silver production around 3.5–4 Moz, revenue in the $200–280M band, EBITDA positive and trending higher by mid-year, and the stock consolidating somewhere in the mid-to-high single digits until the market has clearer evidence on execution. None of these ranges should be treated as a price target or recommendation.

Sources (Scenarios): Company production and cost guidance; indicative silver-price scenarios from major commodity research houses; independent valuation work on primary silver producers published between late 2025 and early 2026.

Catalyst Timeline 2025–2026

Aug 20251-for-2.5 reverse stock split (share consolidation) implemented. Share count rationalized; institutional eligibility improved.
Q3 FY2025First positive adjusted EBITDA quarter (+$1.9M). Silver production +98% YoY to 765,000 oz. Revenue +37% to $30.6M.
Nov 2025Crescent Silver Mine acquisition announced — US$65M for Idaho asset 9 miles from Galena. Resources include several million ounces across M&I and inferred categories.
Dec 2025C$132.25M bought deal closed. Cash increases to around $130M. Crescent acquisition finalized.
Late 2025 / Early 2026EC120 (Cosalá) moves into commercial production in the late-2025 / early-2026 window, expected to add roughly 400–500 Koz Ag/year at full ramp.
20 Jan 2026FY2025 production announced: record 2.65 Moz Ag (+52% YoY) across Cosalá and Galena.
Q1–Q2 2026Expected: Crescent Mine first commercial production announcement; further updates on the Galena shaft program; Q4/FY2025 earnings release.
2026 ongoingPotential antimony supply agreements; exploration updates at Crescent (large land package only partially drilled); possible portfolio optimization or additional M&A.

Sources (Timeline): Americas Gold and Silver news releases and investor-relations calendar; securities filings on SEC/SEDAR for transaction and financing dates; aggregated newswire feeds tracking USAS announcements.

Key Risk Factors

Silver price risk: Revenue and cash flow are highly leveraged to spot silver. A deep or prolonged reversal below $70–75/oz would significantly compress margins and could push adjusted EBITDA back into negative territory even with higher volumes.
Crescent Mine integration risk: This is the highest near-term operational swing factor. Underground mines in Idaho can surprise on costs, ground conditions and timelines. Delays or overruns would directly impact the 2026–2027 growth profile.
Mexico country risk (Cosalá): Sinaloa operations carry persistent exposure to regulatory and security dynamics. Any disruption at EC120 or the wider Cosalá complex would be material for consolidated production.
Reverse split and legacy stigma: Some retail investors still associate USAS with the pre-turnaround, pre-split period. This can cap the speed of any re-rating and may create sharp volatility when macro sentiment shifts.
Phase 2 shaft execution: Geological or mechanical setbacks in Idaho could push Galena volume targets to the right beyond Q3 2026 and require additional capital, altering the medium-term AISC trajectory.
Antimony contract timing: The critical-mineral premium remains optionality, not a base-case driver. Without a formal offtake or strategic agreement, the market may continue to ascribe limited value to this angle despite the headlines.

Sources (Risks): Americas Gold and Silver annual and quarterly filings (Risk Factors sections); technical reports for Galena, Cosalá and Crescent; independent risk assessments of silver miners operating in Idaho and Sinaloa.

Disclaimer (EN): This report is intended strictly for educational and informational purposes only. It does not constitute financial advice, investment recommendation or solicitation to buy or sell any security. Information is based on publicly available sources believed to be reliable (company press releases, SEC/SEDAR filings and major newswires), but no representation or warranty is made as to completeness or accuracy. All scenarios, forward-looking statements and interpretations are inherently uncertain and subject to change without notice.

Readers should conduct their own independent research and, where appropriate, consult a licensed financial advisor before making any investment decision related to Americas Gold and Silver Corporation (USAS/USA) or any other security.

Executive Summary

Americas Gold and Silver Corporation (NYSE American: USAS / TSX: USA) è un produttore junior di argento con sede a Toronto, attivo su tre asset minerari in USA e Messico. Dopo anni di ristrutturazione, la società è entrata in una vera e propria fase di svolta: la produzione d’argento FY2025 ha toccato il record storico di 2,65 milioni di once (+52% YoY), l’EBITDA rettificato del Q3 FY2025 è diventato positivo per la prima volta e per il FY2026 diversi modelli e analisi di scenario esplorano una fascia di ricavi intorno a $350–400 milioni, con un valore di riferimento di ~$380M utilizzato qui come mid-point illustrativo per dimensionare l’ordine di grandezza, non come dato di guidance ufficiale né come “consenso” univoco di mercato.

La storia di breve periodo è guidata da tre sviluppi simultanei: (1) la miniera EC120 a Cosalá (Messico), che entra in produzione commerciale nella finestra fra fine 2025 e inizio 2026, con ramp-up sostanzialmente in atto nei primi mesi del 2026; (2) l’integrazione della Crescent Silver Mine in Idaho, acquisita per circa US$65M nel dicembre 2025; (3) il proseguimento dell’upgrade dello shaft al Galena Complex in Idaho, che sta raddoppiando la capacità estrattiva e abbassando i costi unitari man mano che i volumi aumentano.

Un elemento strategico fondamentale è la posizione di USAS come unico produttore attivo di antimonio negli Stati Uniti. L’antimonio è classificato come minerale critico dal governo USA e negli ultimi mesi sono stati riportati prezzi spot oltre $40.000/ton, sostenuti dalla domanda di semiconduttori, difesa e storage energetico. Parallelamente, la società sta sviluppando una catena del valore più integrata in Idaho attraverso un accordo di lavorazione dedicato, con l’obiettivo di trattenere più margine lungo il ciclo concentrazione–raffinazione.

Sul fronte costi, fra 2024 e 2025 si è passati da una logica di “sopravvivenza” a una vera ricostruzione dei margini: i costi all-in sustaining per oncia si sono ridotti in modo significativo rispetto al 2023, spinti da maggiori volumi di argento, crediti da metalli di base (zinco/piombo/rame) e capex più disciplinato sia a Galena sia a Cosalá. L’obiettivo dichiarato dal management è arrivare a oltre l’80% dei ricavi da argento entro fine 2025, posizionando USAS tra i leader del settore per esposizione al metallo bianco.

A livello di bilancio, la posizione è molto più robusta rispetto ai cicli precedenti. Il bought deal di dicembre 2025 ha raccolto C$132,25M, portando la liquidità a circa $130M a fine anno, con in aggiunta una linea di credito non utilizzata. Questo riduce in modo significativo la pressione finanziaria per il ramp-up di Crescent, l’ottimizzazione di EC120 e il programma shaft Phase 2 a Galena, limitando la probabilità di nuove emissioni diluitive nel breve se il prezzo dell’argento rimane su livelli ragionevoli.

Il titolo ha scambiato in un range 52 settimane di $1,00–$10,50, che riflette una consolidazione azionaria 1-for-2,5 (reverse split) eseguita a fine agosto 2025 e il successivo re-rating violento in scia al rally dell’argento, che ha toccato nuovi massimi di ciclo sopra $120/oz per poi consolidare in fascia alta. Prezzo attuale: circa $8,70, per una capitalizzazione intorno a $2,5 miliardi a inizio 2026.

Fonti (Executive Summary): Comunicati societari e presentazioni investor di Americas Gold and Silver (incluso l’aggiornamento del 20 gennaio 2026); bilanci e MD&A Q3 FY2025 depositati su SEC/SEDAR; dati di mercato aggregati e analisi indipendenti sul settore silver pubblicate fra dicembre 2025 e febbraio 2026.

Dati Chiave (27 febbraio 2026)

Prezzo Azione

$8,70

Ultima chiusura (26 febbraio 2026).
Range 52 settimane: $1,00 – $10,50
Post consolidazione 1-for-2,5 (agosto 2025).

Capitalizzazione

~$2,5 Mld

NYSE American (USAS) · TSX (USA)
Produttore di metalli preziosi small-to-mid cap con peso crescente dell’argento.

FY2026 Ricavi – scenario illustrativo

$380M

Mid-point di scenario interno basato su volumi attesi, mix metalli e ipotesi di prezzo
(~$350–400M, circa 2,5–3x il livello FY2025).
Non è guidance aziendale né consenso ufficiale.

Cassa (dic. 2025)

~$130M

Cassa pro-forma dopo il bought deal da C$132,25M (dic. 2025).
Disponibile anche una linea di credito non utilizzata (~$50M).

Produzione Ag FY2025

2,65 Moz

+52% YoY — record storico aziendale.
Cosalá: ~1,19 Moz · Galena: ~1,46 Moz (base attribuibile).

P/NAV vs Peer

~0,7x

Produttori di silver primario tipicamente intorno a ~1,1–1,2x NAV.
Sconto rilevante, condizionato però all’esecuzione operativa.

Fonti (Dati Chiave): Dati di prezzo, volumi e market cap da provider di mercato aggregati (listing USA e Canada); disclosure aziendale su produzione FY2025; analisi indipendenti per la posizione P/NAV rispetto ai principali peer del silver.

Asset Produttivi

1. Galena Complex — Silver Valley, Idaho (USA)

Il Galena Complex è il gioiello delle operazioni USA di USAS e una delle miniere d’argento a più alto tenore al mondo, con un head grade intorno a 496 g/t Ag, che la pone nel podio globale delle operazioni underground per contenuto di argento. Sotto la guida del CEO Paul André Huet, il sito ha attraversato un turnaround profondo: l’upgrade Phase 1 dello shaft ha raddoppiato la velocità estrattiva da circa 40 a 80 t/h e la Phase 2 punta a superare i 100 t/h, mentre il passaggio ai metodi di long hole stoping ha ridotto in modo significativo i costi di mining per tonnellata.

Nel Q2 2024, Galena ha registrato la produzione trimestrale di argento più alta da oltre dieci anni, grazie a nuove aree ad alto tenore nell’Upper Country Lead Zone e alla vena 52-198 Silver Hanging Wall. Lo schema è abbastanza chiaro: una volta che più fronti di lavoro sono aperti e il nuovo shaft viene utilizzato a pieno regime, i costi fissi vengono spalmati su tonnellaggi maggiori, facendo scendere cash cost e AISC per oncia e aumentando la leva operativa dell’asset.

Focus – L’Opportunità Antimonio

Galena è al momento l’unica miniera di antimonio attiva negli Stati Uniti. L’antimonio rientra nella lista dei minerali critici del governo USA e la strategia di medio periodo è ridurre la dipendenza dalle importazioni. Nel FY2025 il sito ha prodotto centinaia di migliaia di libbre di concentrato di antimonio con purezza elevata; negli ultimi mesi sono stati riportati prezzi spot superiori a $40.000/ton, spinti dalla domanda per ritardanti di fiamma, semiconduttori, munizioni e applicazioni di storage avanzato.

Oltre alla semplice vendita di concentrato, USAS sta lavorando a una catena del valore più integrata: in parallelo con lo sviluppo minerario, la società ha avviato in Idaho una collaborazione dedicata per la lavorazione dei materiali contenenti antimonio all’interno degli Stati Uniti, con l’obiettivo di trattenere una quota maggiore del margine lungo il ciclo produttivo. Un eventuale accordo di fornitura con entità governative statunitensi costituirebbe un catalyst di re-rating non banale e rappresenta una delle componenti opzionali della equity story USAS.

2. Cosalá Operations — Sinaloa, Messico

Cosalá ha consegnato un record di 1,19 Moz d’argento nel FY2025, trainata dal ramp-up del progetto EC120, per il quale la società ha indicato l’ingresso in produzione commerciale tra fine 2025 e inizio 2026, con il ramp-up sostanzialmente in atto nei primi mesi del 2026. EC120 presenta riserve probabili in milioni di tonnellate con tenori interessanti di argento e rame, in aggiunta alla miniera polimetallica San Rafael. Il piano di medio periodo prevede una progressiva rotazione verso zone a più alto contenuto di argento, pur continuando a sfruttare i crediti da zinco e piombo quando il mix prezzi lo consente.

Il rischio principale a Cosalá non è di tipo geologico ma di contesto: Sinaloa è una regione che richiede monitoraggio costante sul fronte regolatorio e di sicurezza. In passato USAS ha già dovuto gestire situazioni complesse nell’area. Al momento il trend operativo è favorevole e, una volta a regime, EC120 dovrebbe aggiungere 400–500k once annue di argento, ma l’investitore deve considerare il rischio paese come componente strutturale della storia Cosalá, non come eccezione.

3. Crescent Silver Mine — Idaho, USA (acquisita dic. 2025)

Crescent è stata acquisita per circa US$65M in cash e azioni ed è situata a soli 9 miglia da Galena, elemento chiave perché permette a USAS di sfruttare competenze, personale e infrastrutture già presenti nella Silver Valley. Il progetto conta attualmente risorse Misurate & Indicate per circa 3,8 Moz Ag, oltre a ~19 Moz Ag inferred, mentre meno del 5% del pacchetto di concessioni è stato esplorato in modo sistematico. A regime, Crescent è stimata contribuire 1,4–1,6 Moz Ag/anno, creando di fatto un hub silver a due asset in Idaho.

Nel breve termine, Crescent è soprattutto una storia di sviluppo e integrazione: USAS deve completare il lavoro tecnico, allineare il mine plan con le capacità di shaft e impianti di Galena e dimostrare che l’operazione può portare le once previste con costi e tempi sotto controllo. Il potenziale upside è chiaro: se Crescent va sostanzialmente in linea con i piani e l’argento resta su livelli solidi, l’area Idaho potrebbe generare ben oltre metà della produzione consolidata d’argento entro il 2027, con un rischio giurisdizionale generalmente percepito come inferiore rispetto al Messico.

Fonti (Asset): Technical report e presentazioni di Americas Gold and Silver su Galena, Cosalá ed EC120; comunicati produzione Q2 2024 e successivi aggiornamenti; documentazione sull’acquisizione Crescent e tabelle risorse; analisi indipendenti sulla Silver Valley e sulle strategie USA per i minerali critici.

Profilo Finanziario

Il FY2025 ha segnato una svolta decisiva rispetto agli anni di perdite: l’EBITDA rettificato del Q3 FY2025 di +$1,9M è stato il primo trimestre positivo nella storia recente e il sesto consecutivo di miglioramento sequenziale. Sotto questo dato si muovono tre leve principali: crescita dei volumi di argento, riduzione dei costi all-in sustaining per oncia e un bilancio molto più pulito rispetto al passato.

Periodo	Produzione Ag	Ricavi	Adj. EBITDA	Note
FY2024	1,74 Moz	$100,2M	Negativo	Baseline pre-turnaround; AISC elevati e volumi più bassi
Q2 FY2024	~0,51 Moz	Non dettagliati	In miglioramento	AISC per oncia d’argento ridotti sotto $20/oz, rispetto a ~ $30/oz nel Q1 2024 (cambio di passo importante).
Q3 FY2025	765.000 oz (+98% YoY)	$30,6M (+37%)	+$1,9M ✅	Primo trimestre EBITDA positivo; trend combinato volumi/AISC favorevole
FY2025 (annunciato)	2,65 Moz (+52%)	~$120M+ (indicazione e stime)	Trend positivo	Record storico di produzione; anno di set-up per il 2026
FY2026 (scenario illustrativo)	3,5–4,5 Moz (stima)	~$380M (mid-range di scenario)	Positivo per l’intero anno	Scenario e non guidance: include contributo Crescent + EC120 e un contesto argento favorevole; l’esito effettivo resta molto sensibile a macro ed execution.

La cassa al Q3 2025 era intorno a $39M. Il bought deal di dicembre 2025 ha portato la liquidità a circa $130M a fine anno su base pro-forma, con una linea di credito impegnata ma non utilizzata come ulteriore buffer. Questo mix fornisce a USAS una runway finanziaria ragionevole per completare i programmi di capitale su EC120, Crescent e Galena senza dover ricorrere a nuove emissioni azionarie, a patto che l’argento non cada in modo profondo e prolungato ben sotto l’area $70/oz.

In sintesi, la storia finanziaria 2026–2027 è soprattutto una storia di leva operativa: la base costi fissi a Galena e Cosalá è in gran parte già sostenuta, quindi le once incrementalmente prodotte portano con sé margini elevati se gli AISC restano sotto controllo. All’opposto, una combinazione di inflazione costi, intoppi operativi e prezzi dell’argento più bassi ribalterebbe quella stessa leva in senso negativo, motivo per cui il titolo tende a scambiare con “fasce di errore” ampie nei modelli di valutazione.

Fonti (Finanziaria): Bilanci trimestrali e annuali di Americas Gold and Silver (inclusi Q2 2024 e Q3 2025); guidance e aggiornamenti produzione; provider di dati di mercato per quotazioni correnti, market cap e fasce di scenario ricavi FY2026.

Scenario Competitivo nel Silver Primario

Società	Ticker	Asset principali	Head grade Ag	P/NAV (indicativo)	Differenziatore
Hecla Mining	HL	Keno Hill, Greens Creek, Lucky Friday	Tenori molto elevati (Keno Hill fra i top globali)	~1,3x	Maggior produttore primario USA; forte diversificazione di asset
First Majestic Silver	AG	San Dimas, Santa Elena (Messico)	~200–300 g/t	~1,1x	Brand pure-play silver con forte seguito retail
Endeavour Silver	EXK	Guanaceví, Bolañitos (Messico)	~150–250 g/t	~0,9x	Pipeline growth-oriented; progetto Terronera in costruzione
Americas Gold & Silver	USAS	Galena, Cosalá, Crescent	~496 g/t — top-tier globale	~0,7x — sconto vs peer	Unico produttore antimonio USA; focus Nord America + leva Messico

All’interno di questo gruppo di confronto, USAS appare come un produttore di silver multi-asset con tenori molto alti e una valutazione ancora scontata rispetto ai peer principali, proprio perché il mercato vuole vedere prove concrete che Crescent ed EC120 riusciranno a portare le once promesse a costi sostenibili e che la disciplina di bilancio della fase di turnaround sarà mantenuta anche in piena crescita.

Fonti (Competitivo): Technical report e materiali investor delle principali società del silver primario; overview indipendenti sul settore silver con confronti di head grade e P/NAV; dati di mercato aggregati per la parte valutativa.

Struttura azionaria, analisti e retail

Insider e holder strategici

Dai filing pubblici emerge una quota significativa, ma non di controllo, in mano a management, board e investitori strategici di lungo periodo. Il CEO e il top management detengono posizioni personali rilevanti, elemento che aiuta ad allineare gli incentivi con quelli degli azionisti pazienti ma che introduce anche una componente di “key person risk” nel caso di eventuali cambi di guida durante la fase di ramp-up.

Al di fuori del management, parte del capitale è detenuta da veicoli specialistici e investitori con esperienza specifica nella Silver Valley, attivi sul titolo da più cicli. Questi soggetti tendono ad avere un orizzonte temporale più lungo e un approccio più valuation-driven rispetto ai flussi di trading di breve, con un effetto potenzialmente stabilizzante nei momenti di volatilità estrema.

Istituzionali e copertura analisti

USAS è presente in diversi portafogli istituzionali, tra fondi sui metalli preziosi, mandati risorse naturali e alcune strategie small cap più generaliste. Il flottante è relativamente elevato e la liquidità è migliorata in modo sensibile dopo il reverse split di agosto 2025 e il re-rating successivo legato a rally dell’argento e notizie su Crescent/EC120.

La copertura da parte dei broker è ancora più concentrata rispetto ai grandi produttori, ma negli ultimi mesi diversi analisti hanno aggiornato o avviato modelli per incorporare il record di produzione FY2025, l’espansione in Idaho e il ramp-up di Cosalá. I target price e il tono dei report variano molto perché l’analisi si gioca su tre assi: prezzo dell’argento, qualità dell’esecuzione e capacità di monetizzare il tema antimonio.

Retail e sentiment online

Sulle piattaforme retail e nei canali social focalizzati su mining e metalli preziosi, USAS è passata da storia “deep value turnaround” a modo visibile per esprimere view forti sul silver e sui minerali critici. Molte discussioni sono impostate su driver macro (politica monetaria, rapporto oro/argento, domanda industriale) più che sui rischi operativi dei singoli asset e spesso il tema della size di posizione viene trattato solo marginalmente.

Per un investitore di medio-lungo periodo è importante considerare questo entusiasmo retail come sentiment e non come analisi fondamentale: i commenti su forum, chat o social media sono tipicamente scritti da trader non professionisti e non possono sostituire lo studio di filing SEC/SEDAR, technical report ufficiali o la guidance aziendale.

Fonti (Struttura & Retail): Documentazione societaria su azionariato e circulare del management; riepiloghi delle partecipazioni istituzionali da provider dati; osservazione qualitativa del sentiment su forum e social dedicati a silver/mining (commenti di trader non professionisti).

Scenari Alternativi per il 2026

USAS è una storia di esecuzione multi-catalyst in cui gli esiti possibili dipendono in modo significativo da prezzo dell’argento, delivery operativa e velocità di integrazione M&A. Gli scenari seguenti sono schemi illustrativi, non previsioni né target price.

Scenario Bull ?

Esecuzione piena + argento > $100/oz — Range illustrativo: $15–$22

L’argento si consolida sopra $100/oz nel 2026; ogni +$10/oz aggiunge dell’ordine di $30–40M ai ricavi annualizzati.
EC120 e Crescent raggiungono la piena produzione sostanzialmente in linea con i piani, con output consolidato >4 Moz Ag.
L’upgrade Phase 2 dello shaft Galena viene completato nei tempi, portando la capacità oltre 100 t/h e consolidando AISC più bassi.
Il tema antimonio si concretizza tramite accordi di fornitura o partnership strategiche, riconosciuti dal mercato come componente di valore.
In questo contesto, il P/NAV potrebbe spostarsi da ~0,7x verso i livelli medi dei peer intorno o oltre 1,1x. Un range di prezzo plausibile in questo scenario sarebbe $15–22.

Driver di upside: scenario argento forte, execution pulita, monetizzazione concreta del tema antimonio e rerate del comparto silver primario.

Scenario Bear ?

Correzione argento + ritardi esecutivi — Range illustrativo: $4–$6

L’argento corregge in modo marcato sotto $70/oz (dollaro forte, risk-off macro), comprimendo i margini su tutti e tre i poli produttivi.
L’integrazione di Crescent evidenzia problemi sotterranei imprevisti, con ritardi 6–12 mesi e capex aggiuntivi.
Le operazioni Cosalá subiscono interruzioni regolamentari o di sicurezza in Sinaloa, con tagli o sospensioni di produzione.
L’upgrade dello shaft in Idaho incontra ostacoli geologici o meccanici, spostando in avanti i target di volume e richiedendo capitale extra.
La combinazione di prezzi più bassi e capex più alti obbliga a un aumento di capitale non pianificato. In questo scenario stressato il titolo potrebbe tornare in area $4–6.

Driver di downside: debolezza prolungata dell’argento, intoppi operativi multipli e contesto di mercato sfavorevole per i miner small/mid cap.

Un base case ragionevole (probabilità ~50% in questo schema) si colloca tra questi estremi: produzione consolidata di argento intorno a 3,5–4 Moz, ricavi in fascia $200–280M, EBITDA positivo e in miglioramento verso metà anno e titolo in consolidamento nella fascia single digit medio-alta finché il mercato non avrà una visibilità migliore sull’esecuzione. Anche in questo caso, le fasce indicate non costituiscono obiettivi di prezzo né raccomandazioni.

Fonti (Scenari): Guidance e indicazioni operative della società; scenari sul prezzo dell’argento da principali case di ricerca sulle materie prime; lavori valutativi indipendenti sui produttori di silver primario 2025–2026.

Timeline Catalyst 2025–2026

Ago 2025Consolidazione azionaria 1-for-2,5 (reverse split) eseguita. Razionalizzazione del numero di azioni e maggiore eleggibilità istituzionale.
Q3 FY2025Primo EBITDA rettificato positivo (+$1,9M). Produzione argento +98% YoY a 765.000 oz. Ricavi +37% a $30,6M.
Nov 2025Acquisizione Crescent Silver Mine annunciata — circa US$65M. Asset in Idaho a 9 miglia da Galena con risorse complessive di diversi milioni di once.
Dic 2025Bought deal da C$132,25M chiuso. Cassa pro-forma intorno a $130M. Acquisizione Crescent finalizzata.
Fine 2025 / inizio 2026EC120 entra in produzione commerciale nella finestra fra fine 2025 e inizio 2026, con atteso contributo di ~400–500 Koz Ag/anno a regime.
20 gen 2026Produzione FY2025 annunciata: record 2,65 Moz Ag (+52% YoY) fra Cosalá e Galena.
Q1–Q2 2026Attesi: primo annuncio di produzione commerciale Crescent; ulteriori update sul programma shaft Galena; earnings Q4/FY2025.
2026 in corsoPotenziali accordi su antimonio; aggiornamenti esplorativi Crescent (pacchetto concessioni ampio e ancora poco perforato); possibili ottimizzazioni di portafoglio o M&A aggiuntivo.

Fonti (Timeline): Comunicati stampa e calendario investor di Americas Gold and Silver; filing su SEC/SEDAR per date di transazioni e finanziamenti; feed newswire che tracciano gli annunci USAS.

Fattori di Rischio Principali

Rischio prezzo argento: Ricavi e cash flow sono fortemente leveraged al prezzo spot dell’argento. Una correzione profonda e prolungata sotto $70–75/oz comprimerebbe i margini e potrebbe riportare l’EBITDA rettificato in territorio negativo anche con volumi più alti.
Rischio integrazione Crescent: È il principale swing factor operativo di breve-medio termine. Le miniere sotterranee in Idaho possono riservare sorprese su costi, condizioni geologiche e tempistiche; ritardi o overruns avrebbero impatto diretto sul profilo di crescita 2026–2027.
Rischio Messico (Cosalá): Le operazioni in Sinaloa comportano esposizione strutturale a rischio regolamentare e di sicurezza. Qualsiasi interruzione significativa a EC120 o al complesso Cosalá sarebbe materiale per la produzione consolidata.
Stigma reverse split e passato recente: Una parte della base retail associa ancora USAS alla fase pre-turnaround e pre-split. Questo può rallentare la velocità di qualsiasi rerate e amplificare la volatilità nei cambi di sentiment macro.
Esecuzione Phase 2 shaft: Ostacoli geologici o meccanici in Idaho potrebbero spingere i target di volume Galena oltre il Q3 2026 e richiedere extra capex, modificando la traiettoria degli AISC.
Tempistica tema antimonio: Il “premio” legato allo status di critical mineral è, ad oggi, soprattutto opzionale. In assenza di accordi formali di offtake o partnership strategiche, il mercato potrebbe continuare a riconoscerli un valore limitato nonostante la narrativa.

Fonti (Rischi): Filing annuali e trimestrali di Americas Gold and Silver (sezioni Risk Factors); technical report su Galena, Cosalá e Crescent; analisi indipendenti sul rischio operativo dei produttori di silver in Idaho e Messico.

Disclaimer (IT): Questo report è destinato esclusivamente a scopo educativo e informativo. Non costituisce consulenza finanziaria, raccomandazione di investimento né sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. Le informazioni si basano su fonti pubblicamente disponibili ritenute affidabili (comunicati societari, filing SEC/SEDAR e principali newswire), ma non si rilascia alcuna garanzia di completezza o accuratezza. Tutti gli scenari, le previsioni e le interpretazioni sono intrinsecamente incerti e soggetti a modifica senza preavviso.

I lettori sono invitati a condurre una propria ricerca indipendente e, ove opportuno, a consultare un consulente finanziario abilitato prima di prendere qualsiasi decisione di investimento relativa a Americas Gold and Silver Corporation (USAS/USA) o a qualsiasi altro strumento finanziario.

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Authors: Merlintrader, Jane and Gemini

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In every report I share things as I personally interpret them, based on raw data from official company filings, regulatory documents, conference call transcripts and other primary sources where available. Some parts of the research and structure are supported by AI assistants (Jane and Gemini), which help me organise data, cross-check details and improve charts or visuals. However, any interpretation, opinion and final judgement remain entirely my own as a trader like you, not as a licensed financial advisor or registered analyst. Market sentiment can change quickly, while official documents and numbers remain what they are. It is also possible for me to make mistakes: collecting and cross-checking FDA timelines, clinical data, filings and corporate updates is complex, so inaccuracies may occur. If you spot something that looks off, feel free to let me know and I will correct it. Please do not treat this report as professional investment advice, but as one more piece of information to compare with your own research and the opinion of qualified professionals.

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The author may hold, or may have held, long or short positions in some of the securities mentioned in this report, and may open, close or modify such positions without notice. This potential alignment of interests may influence the tone or focus of the analysis. No position held by the author changes the fact that this document is not investment advice and should not be used as such.

I testi completi dei disclaimer e delle condizioni d'uso, in versione sia italiana che inglese, sono disponibili nelle pagine legali ufficiali del sito Merlintrader, indicated here sotto.

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Below is a shortlist of tools and platforms that I personally use to follow prices, catalysts, fundamentals and sentiment. Links are provided for transparency and convenience only.

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ChartsWatcher – real-time, next-generation scanner for the US stock market. Used to monitor intraday momentum, volume spikes and colour-coded pattern alerts.
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Finviz Elite – screener avanzato e piattaforma grafica, usato per heatmap, performance relative e contesto tecnico.
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